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事件描述

比亚迪发布7 月产销。公司7 月销售汽车26.2 万辆，同比增长61.3%，环比增长3.6%，乘用销售26.1 万辆，同比增长61.0%，环比增长3.7%，其中纯电销售13.5 万辆，同比增长66.4%，环比增长5.1%，混动销售12.6 万辆，同比增长55.5%，环比增长2.3%。

事件评论

新车上市继续发力，销量继续环比提升，腾势交付继续过万，出口创历史新高。行业7 月进入淡季，公司7 月乘用车销量26.1 万辆，环比增长3.7%，其中纯电13.5 万辆，环比增长5.1%，混动12.6 万辆，环比增长2.3%，仍然维持环比提升趋势，主要受新车上市拉动。海鸥销量爬坡显著，6 月销量23005 辆，预计7 月环比继续提升。腾势7 月销量为11146 辆，继续保持过万。6 月19 日，宋PLUS Dm-i 冠军版上市，加上2023 年2-4月上的其他车型冠军版，原有车型销量也持续环比提升。7 月出口为18169 辆，环比增长72.6%，创历史新高。

冠军版以颠覆燃油车的价格获得消费者认可，订单环比迅速提升。2 月10 号秦PLUS2023 款打响混动换代第一枪，公司推出9.98 万版本，其他版本价格基本不变，配置提升，市场反馈良好。目前全系车型陆续上市冠军版，价格下探1-3 万，打入燃油车腹地，增加消费者最关心的配置。新车的降价空间来自于：碳酸锂价格下降、零部件降本、一体化自制的成本优势、技术领先。新车方面，海鸥定价性价比高，当前订单反响较好，有望成为爆款。后续宋L、驱逐舰07 等新车上市将继续填补空白市场。

公司销量快速扩张，品牌和高端化打开空间，业绩持续超预期。腾势D9 作为价格带35万以上的豪华车月销过万，表现突出。腾势N7 开始盲订，7 天订单过万。仰望U8 预售价109.8 万，搭载比亚迪易四方和云辇-p 智能液压车身控制系统，订单火爆。规模效应下，盈利能力保持高位，现金流占收入比例环比略微下降，持续保持高研发投入。不惧补贴退坡和行业弱需求影响，公司发布中报业绩预告， 2023Q2 实现归母净利润63.7 亿-75.7 亿元，同比增长128.6%-171.6%，环比增长54.2%-83.3%，整体单车利润为0.91万-1.08 万元，去年同期为0.78 万元，2023 Q1 为0.75 万元。

投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。 2023Q1 国内新能源市场市占率达到 36.3%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。 3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计 2023-2025 年公司归母净利润264.50、363.67、490.29亿元，对应PE29.50X、21.45X、15.91X，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

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